Strategy pierde US$8.220 millones por menor valor contable de todos sus bitcoin
Una pérdida trimestral principalmente contable
Strategy publicó sus resultados del segundo trimestre el 30 de julio. El periodo informado terminó el 30 de junio, de modo que la fecha de publicación y la de las cifras contables son distintas. Los resultados no auditados registraron una pérdida operativa de 8.330 millones de dólares.
Casi todo ese importe procedió de una pérdida no realizada de 8.320 millones sobre los activos digitales. La empresa cerró con una pérdida neta de 8.220 millones, equivalente a 24,45 dólares por acción diluida. Un año antes había declarado un beneficio neto de 10.020 millones, impulsado entonces por una ganancia no realizada de aproximadamente 14.050 millones.
The Block contrastó las cifras el mismo día y The Wall Street Journal informó del cambio trimestral. La fuerte diferencia entre ejercicios refleja principalmente el movimiento del precio de bitcoin bajo el tratamiento de valor razonable, no un colapso equivalente del negocio de software.
Una pérdida no realizada aparece cuando el valor de mercado de un activo cae respecto de la referencia contable, aunque la empresa no lo haya vendido. Reduce el resultado informado y el patrimonio, pero no supone por sí misma una salida de 8.320 millones de dólares en efectivo durante el trimestre.
De 846.000 a 843.775 BTC
Strategy elevó sus existencias un 11% durante el segundo trimestre y terminó junio con 846.000 BTC. En esa fecha, el coste agregado rondaba los 63.940 millones de dólares, con un precio medio próximo a 75.578 dólares por bitcoin, según la información preliminar presentada ante la SEC.
La cifra cambió después del cierre contable. El 26 de julio la compañía mantenía 843.775 BTC, adquiridos por unos 63.690 millones y con un coste medio de 75.476 dólares. Utilizando el precio de referencia de 64.915 dólares indicado por Strategy, su valor de mercado era aproximadamente 54.770 millones.
La disminución no contradice el crecimiento trimestral: compara fechas diferentes. La empresa compró bitcoin entre abril y junio y vendió después una parte. En el conjunto de 2026 había enajenado 218,4 millones de dólares en BTC hasta la publicación de los resultados, conforme al comunicado corporativo.
La venta representa una modificación relevante de la estrategia histórica de acumulación. No supone que Strategy abandone bitcoin —continúa siendo uno de sus mayores titulares corporativos—, pero muestra que la reserva puede utilizarse como fuente de liquidez cuando las obligaciones financieras lo requieren.
Una reserva en dólares para dividendos e intereses
Strategy informó de una reserva en dólares de 3.750 millones al 26 de julio. La compañía estima que esa cantidad cubre aproximadamente 2,1 años de dividendos de las acciones preferentes e intereses de deuda, tomando como referencia las obligaciones actuales.
Al terminar junio, la empresa conservaba 1.710 millones de dólares en efectivo y equivalentes y otros 736,1 millones en inversiones a corto plazo. Esas partidas forman parte de la liquidez tradicional y deben distinguirse del valor de sus bitcoin, cuyo precio puede variar continuamente.
La dirección autorizó monetizar hasta 1.250 millones de dólares en bitcoin para mantener la reserva, pagar dividendos e intereses o recomprar instrumentos. “Monetizar” puede incluir ventas y otras operaciones que conviertan parte de la posición en efectivo; no significa que todo ese límite haya sido utilizado.
Las acciones preferentes generan pagos que preceden económicamente a los accionistas comunes. Strategy declaró 400,7 millones de dólares en dividendos preferentes durante el trimestre. Al incorporarlos, la pérdida neta atribuible a los titulares comunes ascendió a unos 8.620 millones.
Capital captado y deuda reducida
La empresa recaudó alrededor de 8.410 millones de dólares mediante programas de venta de acciones en el mercado durante el segundo trimestre. Entre el 1 y el 26 de julio obtuvo otros 1.280 millones. En el conjunto del año, esas operaciones habían captado 17.060 millones.
Un programa ATM —siglas de at the market— permite emitir acciones gradualmente a precios próximos a los negociados en bolsa. La herramienta proporciona capital sin realizar una única colocación masiva, pero aumenta el número de títulos y puede diluir la participación de los accionistas existentes.
Strategy también recompró 1.500 millones de dólares de principal de bonos convertibles por aproximadamente 1.380 millones, un descuento cercano al 8%. Esa operación redujo la deuda convertible desde unos 8.210 millones hasta 6.710 millones durante el trimestre.
La reducción de deuda disminuye determinados pagos y riesgos de refinanciación, pero la estructura continúa siendo compleja. Combina acciones comunes, varias clases preferentes, bonos convertibles, reservas en dólares y una posición en bitcoin cuyo valor puede cambiar más rápido que las obligaciones contractuales.
Los indicadores propios necesitan contexto
Strategy comunicó un “BTC Yield” del 4,5% en lo que iba de año. La compañía advierte que este indicador no representa intereses generados por bitcoin ni el rendimiento financiero que obtendría un inversor comprando sus acciones.
La métrica compara la cantidad de BTC de la empresa con sus acciones diluidas asumidas. Puede mejorar si Strategy obtiene capital y compra bitcoin en condiciones que aumenten esa relación. También puede resultar positiva durante un periodo en el que la compañía reconoce una gran pérdida contable por la caída del activo.
Por eso BTC Yield, beneficio neto y flujo de efectivo responden a preguntas diferentes. El primero intenta medir bitcoin por acción; el segundo incorpora las variaciones de valor razonable; y el tercero muestra entradas y salidas de dinero. Usar una sola cifra puede ocultar costes de financiación, dilución o volatilidad.
Los ingresos del negocio operativo ascendieron a 122,4 millones de dólares, un 6,9% más que un año antes. El beneficio bruto fue de 81,6 millones, con un margen del 66,6%, frente al 68,8% del periodo comparable. Estas cifras quedan eclipsadas por la posición en bitcoin, pero siguen determinando la contribución del software a la liquidez del grupo.
Valor razonable, volatilidad y riesgo financiero
La contabilidad a valor razonable obliga a reflejar las variaciones de mercado de bitcoin en los resultados. El sistema ofrece una fotografía más actual que mantener siempre el precio histórico, aunque produce oscilaciones extraordinarias: una subida puede generar miles de millones en beneficio contable y una caída, una pérdida similar.
El resultado no realizado puede convertirse en efectivo si la empresa vende. Las operaciones por 218,4 millones realizadas durante el año demuestran que Strategy está dispuesta a utilizar una fracción de la cartera, pero no permiten asumir que liquidará el resto ni que las pérdidas contables se materializarán íntegramente.
El principal riesgo es la interacción entre un activo volátil y obligaciones más previsibles. Los dividendos preferentes y los intereses deben pagarse en dólares con independencia de que bitcoin suba o baje. Una reserva líquida amplia reduce la presión inmediata, pero mantenerla requiere captar capital, obtener efectivo del negocio o vender activos.
También existe riesgo para los accionistas comunes. Nuevas emisiones pueden financiar compras y reforzar el balance, pero diluyen derechos económicos. Las acciones preferentes reciben pagos antes que las comunes, mientras los acreedores conservan reclamaciones contractuales que no dependen del precio de mercado de la acción.
Qué deberá observarse en los próximos trimestres
Los indicadores esenciales serán el saldo de bitcoin, el ritmo de ventas y compras, el tamaño de la reserva en dólares y los dividendos exigidos por las diferentes clases preferentes. También deberá observarse cuánto capital puede captar Strategy sin elevar desproporcionadamente la dilución o su coste financiero.
El mercado evaluará además la diferencia entre el valor empresarial y el valor de los BTC mantenidos. Esa prima puede reflejar expectativas sobre futuras captaciones y acumulación, pero puede reducirse si los inversores prefieren productos cotizados que ofrecen exposición directa sin la misma estructura de deuda y acciones preferentes.
La pérdida de 8.220 millones no equivale a efectivo consumido, aunque tampoco es irrelevante: muestra cuánto se redujo el valor de mercado de la principal reserva de la compañía. Las ventas posteriores revelan que esa reserva desempeña ahora simultáneamente las funciones de inversión estratégica y fuente de financiación.
Strategy terminó el trimestre con más bitcoin que al comenzarlo y menor deuda convertible, pero entró en julio con la necesidad de reforzar liquidez y redujo parcialmente sus tenencias. El equilibrio entre acumulación, dividendos, deuda y ventas determinará si su modelo puede sostenerse durante una caída prolongada sin depender continuamente de nuevas emisiones.